Was ist ein Covered Call? Vor- und Nachteile in der Praxis.

Genau wie beim Cash-Secured Put ist der größte Vorteil des Covered Calls das außergewöhnlich gute Risiko-Rendite Verhältnis. Zumindest habe ich für mich keine andere Anlageklasse entdecken können, bei der ich so konstant und verhältnismäßig „risikoarm“ eine überdurchschnittliche Rendite erzielen kann, wie mit dem Verkauf von Optionen.

An dieser Stelle möchte ich kurz erklären, was ich unter „risikoarm“ verstehe. Zunächst möchte ich deutlich klarstellen, dass der Handel mit Aktien und Optionen grundsätzlich sehr hohe Kapitalverlustrisiken mit sich bringt (siehe auch meinen Disclaimer). Wer aber wie ich ohnehin in Aktien investiert, der kann mit der richtigen Stillhalterstrategie ohne zusätzliches Risiko seine Rendite oft deutlich steigern.

Im Gegensatz zur Rendite von ca. 9%¹, welche man z.B. zwischen 1970 und 2018 mit dem MSCI World erzielen konnte, bieten Cashflow-orientierte Stillhalterstrategien aus eigener Erfahrung und Recherche² noch höhere Renditechancen. Dadurch, dass der Stillhalter anders als der Aktieninvestor nicht nur in steigenden Marktphasen, sondern auch bei Seitwärtsbewegungen gewinnt, verläuft die Performance auch gleichmäßiger, als mit Aktien.

Schauen wir uns an dieser Stelle einige konkrete Beispiele von Call Optionen und deren auf das Jahr hochgerechneten Renditen an. Alle nachfolgenden Optionen haben eine Restlaufzeit von 1-3 Wochen. Der Basispreis wurde zur besseren Vergleichbarkeit jeweils im Bereich eines Deltas von 0.20 und 0.25 gewählt. Die Optionen unterscheiden sich durch die (implizite) Volatilität der zugrunde liegenden Aktien. Je höher die Volatilität, desto höher das Risiko und ebenso die Rendite. Alle Renditen wurden exklusive Kursgewinne berechnet, sprich es wird davon ausgegangen, dass die Aktien zum Basispreis erworben wurden.

Ähnlich wie beim Cash-Secured Put überwiegen beim Covered Call die Vorteile – das Risiko-Rendite Profil ist hervorragend, und für den Investor, der bereits Aktien besitzt, erhöht die Covered Call Strategie das Risiko eines Verlusts gar nicht – dafür aber in aller Regel die Rendite… aber eben nur in aller Regel, denn es gibt auch einen Nachteil: Opportunitätskosten.

Nachteil #1: Opportunitätskosten gegenüber dem Aktienanleger

Wie Opportunitätskosten entstehen können wurde durch das eingehende Beispiel von Herrn Cashflowprofi veranschaulicht, der am 11. Januar einen $72 Covered Call auf FLGT schrieb. Obwohl der Basispreis 20% über seinem Kaufkurs von $60 lag, was bei einer Laufzeit von einem Monat nach jeglichem Maßstab eine fantastische Kurssteigerung darstellt, musste er mit ansehen, als der Kurs nicht mehr aufhören wollte zu steigen, bis er schließlich $189 erreichte… mit perfektem Verkaufstiming wäre ohne den Call rein theoretisch ein Gewinn von $12‘900 möglich gewesen, wogegen die $1‘920, welche wir stattdessen inklusive Prämie verdient haben, natürlich „mickrig“ aussehen.

Rational betrachtet ist das eine zu Unrecht negative Einschätzung eines eigentlich herausragenden Gewinns. $1‘920 Gewinn innerhalb eines Monats mit einem Kapitaleinsatz von $6‘000 entspricht immerhin 384% Jahresrendite (= 1‘920 * 12 / 6‘000). Die explosive Kurssteigerung kurz nach dem Aktienkauf war ein absoluter Ausnahmefall. Dagegen waren die $720 Prämie ein sicherer Gewinn aus dem Call, unabhängig des Aktienverlaufs. Sofern die Aktie langfristig über $60 bleibt, wovon Herr Cashflowprofi aus fundamentaler Sicht ausging, war dieser Trade ein sicherer Gewinn.

„Lieber ein Spatz in der Hand, als zwei Tauben auf dem Dach.“ Opportunitätskosten sind im Einzelfall sehr ärgerlich, keine Frage. In Summe bzw. auf Dauer bewährt sich eine Stillhalterstrategie durch (relativ) konstante, systematische Gewinne, die obendrein eine attraktive Rendite liefern.

Nachteil #2: Ohne Startkapital geht es nicht

Ein weiterer möglicher Nachteil von Covered Calls ist das erforderliche Kapital, welches zum Kauf der Aktien notwendig ist. Im Zusammenhang mit der vorgegebenen Kontraktgröße von 100 Aktien pro Aktienoptionen sind sowohl Cash-Secured Puts als auch Covered Calls relativ kapitalintensive Strategien.

Wie bereits an anderer Stelle beschrieben wird für die Cashflow mit Optionen-Strategie ein Eigenkapital von mindestens $10‘000 als Grundvoraussetzung empfohlen. Mehr Flexibilität bietet eine Kaufkraft ab $20‘000. Dies gewährleistet eine ausreichende Diversifizierung und verhindert, dass Ordergebühren zu stark an der Rendite nagen.

Wer das nötige Kapital noch nicht beisammen hat, der kann die Zeit nutzen und schon einmal in einem sogenannten Paper-Account üben. Das ist ein Demo-Konto, wo mit fiktivem Geld gehandelt werden kann. Viele Broker wie auch CapTrader bieten ein solches Konto vollkommen kostenlos an (mehr dazu hier).